【四季报】苹果：基本面利多因素匮乏，期价偏空思路对待

来源：一德菁英汇

内容摘要

三季度期货走势整体偏弱，季末受宏观影响出现小幅回调。分阶段看7月-8月中旬，受需求淡季及早熟替代，旧季基本面弱势，而新季增产预期较强，盘面整体偏弱运行，8月中旬早熟行情偏强，2410合约估值重心上移，市场对后期预期有所增强，中秋备货提振下盘面出现反弹，随着节日效应结束，基本面再次走弱，9月底宏观环境带动商品向好，但基本面无力多支撑。

展望四季度，旧季降价清库效果不明显，销售周期明显延长，预计新果大量下树前，旧季库存或难完全消化。根据当前已下树晚富表现，预计商品率较高，需求端，关注晚熟集中上市后主流价格变动，进而对地面货走货及后期入库量产生影响，替代性方面，重点关注柑橘类是否延续夏季时令水果强势行情。

核心观点

参考早熟尾部行情及历史开秤价，结合果农及客商心理，预估新季晚富山东80#一二级开秤价介于2.8-3.2元/斤左右，按照3.0元/斤进行估值，盘面折7000元/吨左右，叠加交割新规，操作建议偏空思路对待。

报告全文

三季度期货市场行情总结

图1：苹果主力合约日K线走势图

苹果市场供需情况

2.1 旧季库存压力仍存，行情延续弱势

去库进度偏慢，压力仍存。2023/2024产季全国冷库存储量约为892.25万吨，截止到9月26日全国冷库目前存储量约17.86万吨（23年同期冷库余货2.65万吨），按照周度出库量统计，三季度冷库走货总量为136.21万吨，同比减少16.58%。冷库余量处于近五年同期中等位置，果农货销售基本结束，剩余部分客商中等质量货源销售难度比较大。

图2.1：全国冷库苹果周度出库量（万吨）

图2.2：全国冷库苹果剩余量变化走势图（万吨）

表1：三季度冷库果行情走势分析

综上所述，三季度基本面驱动偏空，行情弱势运行，7-8月，早熟品种及时令水果集中上市，进一步导致冷库果销售窗口收窄，从业者普遍对后市持悲观态度，好货和果农性价比高的货源相对扛价，而以果农货为主的其他多数质量欠佳货源，支撑不足节节败退，货源通过果汁厂、电商平台、商超社区团购、小车等渠道分销处理；9月初早富由于返青现象，市场好货供应偏紧，中秋备货在即，部分客商采购冷库嘎啦作为补充，叠加本产季时令水果高位运行，共同支撑现货价格持稳。

现货以跌为主。以主体划分来看，果农货跌幅较深，一方面冷库中中等偏下货源集中在果农手中，另一方面抗风险能力低。分阶段看7-8月份阶梯式下跌，9月主流价格持稳。

表2：纸袋富士80#以上一二级货源价格走势（元/斤）

图2.3：山东栖霞80#以上一二级-客商货（元/斤）

图2.4：山东栖霞80#以上一二级-果农货（元/斤）

图2.5：近五年苹果出口量季节性走势（万吨）

图2.6：近五年苹果出口均价走势（元/吨）

出口同环比增加明显。根据海关总署数据显示，2024年1-8月份累计出口约57.7万吨，同比增加36.15 %。从生产年来看，202309至202408出口总量94.92万吨，同比增加20.20%。

出口均价破新低。从2.6近五年苹果出口均价走势图看出，本年度出口均价远低于近五年均价，8月份7398.20元/吨，破近五年新低，三季度库存果降价，部分适合出口的货源价格优势明显，是引起出口量同环比增加明显的主要因素，按照当前增幅计算，预计全年出口有望突破110万吨。

2.2 新季增产质稳行情大概率高开低走

早熟行情超市场预期，偏硬运行。以纸袋嘎啦为主的早熟，供应时间7月中下旬开始横跨整个8月，收购中后期区别于秦阳明显高开低走行情，好货价格基本持稳。以红将军、玉华、弘前等为代表的早熟富士，延续纸袋嘎啦尾部行情，叠加返青问题上色一般，红货好货偏少，订货及供应期间主流价格处于高位，在中秋备货加持下，行情超出市场预期持续偏强。

新季产量微增。根据卓创对苹果套袋情况调研统计显示，产量较去年套袋期相比呈现增产状态，其中甘肃产区增产幅度比较大。预估2024年全国苹果产量约为3862.22万吨，同比2023年（3554.11万吨）增幅8.67%，分地区来看，山东和甘肃地区整体增产明显，陕西产区呈现减产状态。

供应时间及开秤价预期。当前西北产区晚熟富士脱袋工作陆续推进，预计9月底开始上量，山东产区上量在10月15日前后。已上市晚富果个、果面质量同比去年较优，预计整体果品质量将恢复到历史均值水平，行情延续早熟行情，订购价格偏高，介于23/24产季果农亏损严重，虽然受前期早熟行情影响预期有所增强，但果农与客商均较谨慎，行情大概率高开低走。

2.3 时令水果表现强势后市存利多支撑

时令水果表现强势，根据农业农村部数据显示，2024年三季度国内6种重点监测水果批发均价赶超23年同期，强势破高位，截止到9月24日均价7.35元/公斤，季节性回落幅度不明显。

皇冠梨收购期为7月中下旬-8月底，根据中国果品流通协会统计显示，本产季皇冠梨初期收购价3.71元/公斤左右，客商采购积极性高，收购价格高开高走，8月中旬最高价格4.18元/公斤，月底收购尾期随着质量变化价格回落至3.48元/公斤，回落幅度较期初下降6.20%，从图2.8收购价格走势可以看出，本产季收购期价格回落幅度较往年偏小，期末价格处于中等偏高位置，存储量不及去年。山东秋月梨8月底开始收购，总体表现良好，价格稳定，客商采购积极性良好。

四季度的梨、柑橘类都是苹果主要的替代水果，竞品水果价格偏高对苹果形成一定利多支撑。

图2.7：6种重点监测水果平均批发价（元/公斤）