春雪食品顶着亏损扩张：调理品销量下滑产能消化问题待解负债高企偿债压力大

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出品：新浪财经上市公司研究院

作者：浪头饮食/ 郝显

近日，春雪食品发布公告，实际控制人郑维新控制的38.21%的首发限售股正式解禁。尴尬的是，在锁定三年之后，春雪食品股价已经跌破发行价。

在市场需求疲弱，鸡肉生鲜品价格低迷的背景下，春雪食品一直在承受亏损扩张。此举导致公司资产负债率达到55%，现金已经低于短债。

令人担忧的是，产能大幅增长之后，销售端已经有停滞迹象，尤其对调理品来说，2023年产能利用率仅为47.5%，但是销量已经开始下滑。

春雪食品38%的限售股解禁股价破发股东减持不断

10月14日，春雪食品7641.2万股首发限售股正式解禁，占公司总股本38.21%。这部分限售股由山东春雪食品有限公司（以下简称“山东春雪”）、郑维新、莱阳市华元投资中心（有限合伙）（以下简称“华元投资”）持有，其中山东春雪为上市公司控股股东，郑维新为春雪食品实际控制人，持有山东春雪45.15%的股份，同时担任华元投资执行事务合伙人。

春雪食品2021年10月13日上市，实控人承诺了三年锁定期，到今年10月持股全部解禁。不过尴尬的是，上市时春雪食品发行价为11.8元，2024年1月股价跌破发行价，此后一直在发行价以下，而限售股解禁的8月14日，后复权价仅为8.41元。

在股价破发的情况下，股东仍在减持。2024年4月，春雪食品发布股东减持计划，7月28日完成本次减持，45名自然人股东总共减持了2.95%的股份。事实上，从2022年10月原始股解禁起，股东就在不断减持。股东连续减持背后是上市后春雪食品业绩变脸的事实。

上市前三年，春雪食品净利润连续大幅增长，从2017年的5436.45万元增至2020年的1.48亿元，以2020年净利润为基数，对应发行市盈率为22.99倍。但是上市后春雪食品业绩就开始变脸，2021年净利润断崖式下滑61.88%，2023年则开始由盈转亏。

作为一家鸡肉食品的研发、生产加工和销售企业，春雪食品的盈利能力主要受原材料成本和鸡肉生鲜品价格波动影响。2021年玉米豆粕等原材料成本持续上涨，加上鸡肉价格下跌，使得公司毛利率、净利率大幅下滑。2023年以来玉米等原材料价格下降，但是同期鸡苗采购价格上涨幅度较大，造成养殖成本增加，同时市场需求疲弱，鸡肉生鲜品价格处于盈亏平衡点以下，这些因素给春雪食品利润端造成巨大压力。

春雪食品披露，2023年年末肉禽产品的价格创两年来的新低，逼近9000 元/吨，很多白羽肉鸡加工企业冻品库存升至 80%以上，部分企业阶段性减产、停产，陷入亏损。2024年6 月中旬白羽肉鸡价格跌至了上半年最低点 3.39 元/斤，鸡肉生鲜品价格处于近五年来的低位，白羽肉鸡加工企业冻品库存高企，宰杀环节持续亏损的现象仍在延续。